关于金融危机的起源和应对的论文

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一、金融危机的起源

回顾整个危机 从爆发到现在，可以看出，这次由次贷债券引发的危机并不是偶然的事故，而是有着深层次的根源，而这个根源在于扭曲的经济增长方式美国的经济结构和不平衡的经济结构。

为了揭开原因，我们先来了解一下次贷债券的风险结构以及所涉及的一系列证券化产品。次级抵押贷款是美国设计的一种金融产品，旨在为高风险借款人提供购房机会，主要是西班牙裔和非裔美国人等相对贫困的少数群体。与优质贷款相比，次级贷款借款人的平均信用评分较低，贷款价值比和债务收入比较高。次级贷款以浮动利率贷款（ARMs）为主，其中大部分为“2/28”或“3/27”等复式结构。这种双相结构的抵押贷款通常分30年摊销，前2年（或3)年固定利率，然后根据Libor加一定溢价调整利率。这种浮动结构，借款人对利率和房价的波动非常敏感，因此次级抵押贷款的信用风险相对较高。机构将借款人的个人住房抵押贷款债权转让（或出售）给特殊目的载体（sPVs），这些住房抵押贷款聚合成资产池，SPVs将这些资产打包出售为债券，即所谓的“抵押贷款证券” (RMBS). 与传统证券化不同，次贷支持证券(subprimeRMBS)一般具有XS/OC结构金融危机爆发原因，该结构对房价非常敏感es。为了获得更高的资产回报，金融机构在RMBS的基础上进行了新一轮的证券化。证券化链中的这个环节就是所谓的“担保债务凭证”（cDO）。 CDO是RMBS和其他债券在中段发行的证券化产品，如其他资产支持证券（ABS）和各种公司债券作为资产池。而CDO中段可以不断注入另一个CDO资产组合，通过一系列的证券化产品及其衍生品，将次级抵押贷款的风险在整个金融领域分担。证券化中的MBS和ABS、CBO等产品最终以次级抵押贷款为基础资产，因此次级贷款的运行直接或间接决定了这些产品的市场运行。但是，由于衍生品过多导致证券化产品的复杂性，形成了一个信息极度不对称的市场，买方看不到违约风险。即使出现坏账，在二级市场的传导也非常缓慢。因此，购买过多的金融产品，使得次级贷款市场更加膨胀。

虽然次级抵押贷款的风险结构存在固有缺陷，但其演变成金融危机的直接原因是美联储的长期低利率政策。 2001年以来，为弥补IT泡沫破灭对美国经济造成的损失，以格林斯潘为首的美联储采取了扩张性货币政策，并在13次降息后，到2003年6月25日，美联储将联邦基金利率下调至 1%，为 45 年来的最低水平。利率政策直接导致市场流动性过剩，过剩的流动性被注入房地产市场，从而拉高房地产价格，提高了作为次级抵押贷款抵押品的房屋价值。这样，信用等级极低的借款人也可以随着房地产的不断升值，获得新的贷款来偿还旧债，并且可以用超额贷款来支付超额的消费费用。在低利率、高房价的情况下，次级房贷的信用等级不断上调。保险公司、商业银行、养老基金等机构也将过剩的流动性投资于住房抵押贷款。在这种情况下，住房抵押贷款市场达到了前所未有的繁荣，次级抵押贷款市场也迅速扩大。从 2003 年到 2005 年，美国次级抵押贷款市场发展最为迅速。美国次级贷款余额从 2003 年的 4000 亿美元增加到 2005 年的 1.4 万亿美元，住房抵押贷款的比例也从 2003 年的 4000 亿美元增加到 2005 年的 4% 左右，上升到近 14%。但房价不可能永远持续上涨，必然会下跌。 2003年，美国经济开始复苏。为防止通胀反弹，美联储从2004年6月到2006年6月连续17次上调联邦基金利率。美联储的持续加息导致房贷市场利率上升，房价下跌。这样一来，大部分进入房市上涨阶段的借款人都没有偿还债务的能力。当利率上升，房价下跌时，抵押品也会贬值，所以信用等级会不断降低，违约率会上升，信用余额也会增加。链条开始断裂，引发危机。

但是，从本质上讲，金融危机的根源在于美国扭曲的经济增长方式和不平衡的经济结构。一方面，美国经济增长依赖于过度消费。美国 GDP 中占比最大的是消费支出，约占 GDP 的 70%，而生产部门只占很小的份额。 1980年代以来，消费逐渐成为美国经济增长的主要动力。特别是2000年以来，消费对经济增长的贡献率一直在80%左右。 2002年，消费对经济增长的贡献率甚至达到了120%。到2008年底，消费贡献率比1980年代初提高了近20%。在消费拉动的经济中，政府必然会鼓励消费，扩大信贷规模。据美联储统计，美国国债总额占GDP的比重从1997年的255.3%上升到2007年的352.6%；其中，房地产和金融产品占比从1997年的66.1%和63.8%上升到99.9%和113.8% ， 分别。在此期间，次级抵押贷款市场膨胀，形成了泡沫。但过度消费导致储蓄不足，最终导致贸易逆差过大，经常项目逆差扩大。不断扩大的经常项目逆差最终将导致美国汇率下跌，进而推高进口商品价格，并产生通胀压力。货币当局为了稳定物价，必然会提高联邦利率，这将导致金融市场泡沫的破灭。另一方面，美国经济结构不平衡，虚拟经济规模过大，实体经济规模相对较小。据国际清算银行保守估计，2006年底美国股票、债券、外汇、商品期货和金融衍生品的市值约为400万亿美元，约为美国股市的30倍。美国国内生产总值13万亿。过度膨胀的虚拟经济最终导致了经济泡沫和过度杠杆化的金融部门。实体经济发展相对不平衡，难以支撑虚拟经济发展。如此一来，资金价格不断被推高，最终导致泡沫破裂，信用链断裂。为应对危机，银行等信贷部门开始了去杠杆化进程，大量此前支撑金融市场的复杂组合和杠杆投资工具被解散。衍生品市场萎缩，相关行业受到冲击，大大减少了市场流动性，导致经济衰退。

2、金融危机对全球经济的影响

首先，金融危机爆发以来，美国金融业受到严重影响。金融危机给抵押贷款发行人、次级债市场和其他金融衍生品市场造成了直接损失。华尔街金融机构正面临严军的风险考验，遭受直接财务损失和间接市场损失。由于金融危机，许多金融机构濒临破产。其次，由于金融体系的动荡，股指大幅下跌；与此同时，由于对未来不确定性的担忧、对当前危机的恐慌以及对未来市场的悲观情绪，股指也进一步下跌。 2007年11月至2008年10月，道琼斯指数从13370多点跌至9330多点，跌幅超过4000点；纳斯达克指数从2660多点跌至1720多点；标准普尔500指数也从1480多点跌至960多点。三是信贷紧缩导致房地产需求下降；但大量无法偿还贷款的借款人被迫出售房屋，进而导致供应增加。大量房屋没有出售，在原本低迷的房地产市场中增加了价格进一步下跌的压力。金融危机对美国消费市场的负面影响也非常显着。主要通过以下渠道：借款人债务状况恶化直接影响其消费能力，尤其是部分中等收入群体，其消费弹性较高，影响较大；通过再融资创造的一些消费被挤出；资产价格下跌，财富缩水，影响消费；对可能失业的担忧也促使消费者削减开支。第四，由于对消费和虚拟经济的依赖更大，美国的实体经济也受到了负面影响，开始走下坡路。数据显示，2008年第三季度，美国GDP增长0.1%，消费支出大幅削减，导致美国经济以每年0.3%的速度收缩。美国劳工统计局公布的劳工失业统计月度报告显示，2008年10月，全国失业率达到6.5%，新增失业24万人，失业总数达1010万人。

金融危机对世界其他国家的经济也产生了负面影响：一方面，金融部门直接承受了损失。由于美国在全球金融体系中的地位，其他国家的银行等金融部门在美国购买了公司债券或金融衍生品，这些产品可能直接或间接与次级贷款相关，导致不良债务。为规避风险，银行收紧信贷，提高同业拆借利率，货币市场动荡加剧。金融领域的恐慌造成信贷危机，进而影响投资和消费，进而影响各国经济。另一方面，美国消费下滑直接影响全球消费需求。作为世界第一大经济体，美国消费占全球GDP的比重近年来持续上升。 2007年，美国消费占全球GDP的18.2%。美国消费减少直接影响到其他国家的出口贸易，尤其是很多以出口导向增长为主的新兴国家，影响更大。在这种情况下，全球经济面临强大的下行风险。欧洲经济前景黯淡，2008 年第三季度欧元区 15 个国家的 GDP 收缩 0.2%，第二季度同样负增长 0.2%四分之一。尤其以金融业为主的英国受到强烈冲击，实体经济萎缩，三季度GDP负增长0.5%。英国工业联合会（cBI）的一项调查显示，英国工业订单已降至五年来的最低水平，商业信心已降至 1980 年代初工业大修以来的最低点。新兴市场国家陷入恐慌，冰岛面临国家破产，匈牙利和乌克兰也因股市暴跌和通货膨胀而求助于国际货币基金组织（IMF）以挽救经济免于崩溃。亚洲也未能幸免，日本经济陷入泥潭，第三季度GDP环比下降0.1%，折合成年率下降0.4%。修正后的第二季度比上一季度下降 0.9%，或按年率计算下降 3.7%。韩国经济危机导致韩元在 2008 年贬值三分之一，并促使信用评级机构标准普尔将七家韩国银行置于“负面观察”状态。 四、金融危机对我国的影响

首先，金融危机对我国最直接的影响是我国持有的大量美债流失。根据美国财政部发布的《国际资本流动报告》，截至2008年9月，中国持有美国国债达到5850亿美元，取代日本成为美国国债第一大持有国。而中国持有的美国机构债券高达3700亿美元。中国 1. 8 万亿美元的外汇储备中约有 70% 是美元资产。一方面，部分债券受金融危机影响，存在违约风险，对我国造成直接损失。另一方面，对于在我国持有债券中占比较大的低风险美国国债来说，虽然全球信用危机短期内可能会吸引大量投资者，其收益率会上升，但长期来看，受美国资产价格暴跌、消费萎缩、经济前景黯淡等影响，美元和美国国债均面临贬值风险。

第二，我国资本市场受金融危机的影响，经历了严重的冲击。由于金融危机带来的市场负面预期，对未来经济增长的信心有所下降。我国股市在由高点向下行调整的过程中，跌幅进一步加剧，可能会利用资本市场的“羊群效应”。进一步放大。此外，虽然我国对资本项目有一定的控制权，但全球股市的动荡也会对我国股市产生负面传导作用，加剧动荡。上证综合指数从 2007 年 11 月的 6124.04 点的高点跌至 2009 年 3 月的不到 2,400 点。股市下跌可能对实体经济产生不利影响。一方面，股市价格下跌使投资者的资金流动性变差，因此消费者将减少耐用品支出；而股票贬值也会降低投资者的财富预期，通过财富效应对消费产生负面影响。消费下降对产出有直接的负面影响。另一方面，根据托宾 q 理论，当股价下跌时，托宾 q 值，即企业市值与资本重置价值之比会下降，企业趋向减少投资，这将对实体经济产生负面影响。影响。

第三，房地产市场也受到金融危机的影响。但这种影响是间接的，主要是通过财务层面和心理预期。在美国金融危机全面爆发之前，中国房地产业已经开始了向下调整。危机爆发后，一方面，由于境外投资机构流动性收紧，为了周转资金，可能会从中国房地产撤资，造成资金流向被切断；他们对项目投资更加谨慎，消费者因未来预期的不确定性而推迟购买，房地产市场进入观望状态。由于近年来房地产增长一直是GDP的主要增长点之一，而房地产投资约占总投资的1/4，如果房地产市场快速下滑，势必对经济产生重大不利影响。我国经济短期增长。建筑业、钢铁业等房地产相关行业也将受到直接影响。

第四，金融危机对我国影响最大的，在于对出口的负面影响。作为拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，出口在中国经济中发挥着非常重要的作用。美国是中国最大的出口目的地。美国经济放缓和信贷收缩导致的消费下降，将直接影响中国对美商品出口总额。根据中国海关总署公布的数据，2008年10月我国出口同比增长19.2%，低于上年同期的21.@ 2007年9月及全年>5%。25.2009年7%；而最新数据显示，刚刚过去的2009年1月和2月，我国出口增速同比分别下降17.5%和5%。 25.7%，情况很危急。如果排除物价上涨等因素，我国出口增速下降幅度将更为严重。一方面，出口下降将直接影响我国经济增长速度。例如，2008年第四季度GDP同比增长仅为6.8%；对整个宏观经济而言。

五、金融危机对我国最明显的影响体现在我国劳动力市场的变化上。据国务院发展研究中心统计，2009年将有1000万高校毕业生面临就业挑战，其中应届毕业生610万人，应届毕业生400万人。据中央财经领导小组办公室2009年2月2日的非正式估计，目前有2000万失业和返乡农民工。这不仅会对农民收入增长产生负面影响，还会影响经济社会发展的全局。因此，解决高校毕业生和农民工的就业问题，成为我国促进就业的重中之重。

3、我国相应的对策

随着金融危机的爆发，我国的主要压力在于出口。这也暴露了我国过度依赖出口和内需不足，以及经济结构的缺陷。面对危机，我国需要做出相应的调整，一方面避免经济快速下滑；另一方面，也要适时调整经济结构，扩大内需，增加国内消费。

财政政策需要在政策调整中发挥重要作用。政府应增加资本支出，特别是在基础设施方面，以直接拉动内需和刺激经济。同时，政府对建筑业的投资增加了就业机会，也将缓解房地产市场低迷带来的失业压力。此外，应增加社会保障、医疗和教育支出，使居民减少预防性储蓄，从而增加消费；税收政策也可以适度放宽，提高个人所得税起征点，增加居民可支配收入，从而刺激消费；进一步改革增值税，减轻企业税负，促进投资；提高出口退税率，缓解出口企业压力，避免出口快速下滑。

货币政策要相对稳定适度宽松。由于金融危机的影响，我国经济面临严重低迷的风险和对潜在通缩的担忧，以及全球低利率政策的影响，因此利率可能进一步下调，信贷政策也可能进一步放松。但需要注意的是，虽然当前通胀压力有所缓解，但主要是短期内受美国金融危机带来的信心因素影响，以及贸易升值导致进口产品价格下降。人民币加权汇率。还是有可能出现的。在通胀和通缩压力并存的情况下，货币政策应保持相对稳健。

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【摘要】美国次贷危机爆发的根源在于美国经济增长方式扭曲和经济结构失衡。美国金融危机对美国经济产生了负面影响，并进一步波及全球，进而影响到其他经济体，也给我们国家经济带来负面影响。因此，我国需要做出相应的调整金融危机爆发原因，一方面避免经济快速下滑；另一方面，也要适时调整经济结构，扩大内需，增加国内消费。

[关键词]美国；金融危机;经济;经济结构

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