黄金“避风港”地位难改 央行仍在增持

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在当今国际金融体系中，黄金的货币形象已大大褪色，但其固有的货币功能和实际应用并未消失，其影响力依然根深蒂固。 各国央行仍在增加黄金储备。 全球黄金储备有何特点？ 它如何影响一个国家的货币价值？

自1978年国际货币基金组织（IMF）成员签署的牙买加协定生效后，黄金就没有被列入正式的国际货币阵容，这就是所谓的“黄金非货币化”。 在过去的一百年里，英镑和美元都通过与黄金挂钩来主导国际货币体系。 从此，黄金失去了以美元计价的官方价格，不再是国际债务清偿的必要工具。

如今，在以国家信用为后盾的美元、欧元、人民币等纸币及其日趋发达的电子记账系统面前，甚至在更时兴的比特币面前，黄金作为货币的印象已经大大淡化。 但是，在越来越广的范围内，黄金所蕴含的货币功能和实际应用不仅没有消失，反而开始更加突出地存在。

黄金开采主要在发展中国家，但由于历史原因，大量黄金储备仍存放在美国纽约联邦储备银行和英国英格兰银行

黄金储备的获取或供应是一个历史话题。 在过去以黄金储备为基础发行货币的金本位时期（1870-1914），其供应面临着严格的产能约束和不可控的产能冲击。

从历史上看，1848 年在加利福尼亚州发现黄金引发了超过 40,000 名矿工的淘金热。 此后，各地断断续续有金矿发现。 即便如此，今天的悲观言论仍然认为，自1848年美国加利福尼亚州发现金矿以来，全球90%的黄金资源都已被开采。

据世界黄金协会（WGC）统计，目前地面黄金库存仅为17.4万吨。 世界上主要的金矿开采地在发展中国家。 2012年全球黄金产量为2848吨。 在产出规模占30%的调查样本中，约58%的产出来自非OECD国家。

需要注意的是，官方黄金储备是指作为金融资产的货币黄金，不包括私人消费或工业用途。 “中国大妈”抢购黄金的故事与央行黄金储备的变化无关。

央行对黄金储备的管理可以通过多种渠道实现。 在日益发达的国际黄金现货、期货等衍生品市场，央行可以直接进行交易和操作。 他们可以通过国际黄金交易商或银行，以及国内的黄金开采和生产商进行贸易交易，也可以自行开展金币制造和销售、租赁和借贷活动。 为了降低实物交割和运输等方面的交易成本，海外市场的标准化交易通常采用转账和本地托管的便捷方式。

由于1944年布雷顿森林体系建立的历史原因，世界各国央行的大量黄金储备至今仍存放在美国纽约联邦储备银行和英国英格兰银行。英国。

黄金仍然是抵御危机中纸币信用及其定价体系崩溃的最后一道屏障。 国际金融危机期间，从官方到民间，淘金故事层出不穷。

早在欧元诞生的1999年，欧洲中央银行（ECB）就要求成员国中央银行首次将国际储备（占比15%）上缴为黄金。 此后，欧洲规模更大、每五年更新一次的《央行黄金协议》将重申黄金在国际储备中的重要作用。 可以说，黄金一度为欧元国际化提供了更有质感的信用背书。 此外，它还是纸币信用及其定价体系在危机中崩溃的最后一道屏障，是最后的通用债务清算和流动性管理工具。

2008年全球金融海啸肆虐之际，部分基金经理将黄金作为维系商业信用的最后手段； 瑞典中央银行动用黄金储备来获取流动性。 2013年，黄金故事逐渐走向高潮。 年初，世界第二大黄金储备国德国要逐步调回存放在美、英、法等国的2000多吨黄金库存。 . 4月，一度陷入银行挤兑危机的塞浦路斯中央银行传闻准备出售其黄金储备比特币怎么购买黄金，但随后被当局否认。 “中国大妈”与国际投行的淘金大战，上演了当年最鲜活的民间故事。 国内居民一意识到黄金作为财富保值或投资管理的避风港地位，就遭遇了后者的快速撤退。 从长远来看，无论是私营部门还是公共部门都不能忽视这一重要的资产配置产品。 目前，一国央行的黄金储备被赋予了新的含义，这可能与该国的主权财富水平及其维持本币稳定的能力有关。

当今世界，虽然美元仍是最重要的国际储备货币，但美元资产仍是许多国家最重要的外汇储备资产。 强劲、持续的贬值趋势和大幅波动也让其他国家的外汇储备管理无所适从。 同期，国际金价出现历史性飙升，甚至被认为严重高估。 2000年初，纽约金价约为每盎司280美元。 2011年8月达到1900多美元的高点，2014年1月底回落至1240美元，累计涨幅超过4倍。

有研究认为，自14世纪以来，黄金的实际购买力一直保持在一个非常稳定的水平。 仅就这一点而言，目前金价高企就是纸币贬值的明证。 这也再次表明，黄金依然是抵御国际货币贬值或对冲纸币通胀风险的最佳选择。

过去10年动荡的历史背景，迫使多国央行或货币当局关注黄金持有量在国际储备管理中的地位。 在此期间，世界各国央行的黄金交易状况已从过去几十年的净卖出悄然转变为净买入。

2009年后开启净买入时代，新兴市场国家和发展中国家央行成为主力阵容，储备资产略有多元化具有积极意义

据国际货币基金组织最新统计，全球大部分黄金储备集中在发达国家，黄金在其储备资产中的比重超过50%。 中国黄金储备规模为1054吨，仅占储备资产的1.1%。 以“金砖四国”为代表的新兴市场国家中，南非、俄罗斯和印度的黄金储备约占10%，中国和巴西的指标处于较低水平。

2009年后开始的净买入时代，新兴市场国家和发展中国家的央行成为主力阵容，如俄罗斯、中国、土耳其、印度、墨西哥等，对应的卖家主要是IMF、法国和ECB . 尽管近年来中国和印度对黄金的私人消费和投资需求异常强劲比特币怎么购买黄金，但两国的官方储备几乎没有变化。 一些流行观点认为，随着人民币影响力的扩大和国际货币体系演变的不确定性增加，各国央行对黄金储备的兴趣将不断增加。

近年来，一些发达国家高位减持的现象具有一定的市场合理性，反映了一些央行或官方储备管理部门为积极适应市场环境而做出的资产配置调整策略。 近两年国际金价的大幅回调可能会对前者调整后的业绩产生负面影响，尤其是在美元走强预期升温的背景下，这种压力可能会持续。 但从长期战略管理的角度来看，储备资产配置的小幅多元化具有积极意义。 合理比例的实现通常是一个逐步调整和成本分摊的过程。

本质上，黄金无非是整个国际货币体系价值的镜像，是决定性因素。 未来国际货币体系是回归单一主导货币，还是迎来竞争多元化的新格局，仍充满变数。

（作者单位中国社会科学院财经研究所）